投资

关于交易所交易基金的七个神话

交易所交易基金会导致市场泡沫吗?我们揭穿了这一点以及活跃的基金经理关于索引和交易所交易基金的其他神话。

的英雄大空头迈克尔 · 伯利将交易所交易基金列入了他的 “泡沫” 观察名单。交易所交易基金行业的集体呻吟是可以听到的。受交易所交易基金和指数投资 (活跃的经理人) 威胁最大的人也是其最直言不讳的对手,这绝非巧合。

这并不新鲜。

自 1970 第一只指数基金推出以来,活跃的基金管理行业一直反对指数投资。

帮助淘汰指数基金
华尔街投资公司 Leuthold 的海报批评先锋集团早期的指数投资 (1975)

尽管如此,S & P 道琼斯估计,自 1996年以来,该指数为投资者节省了 2870亿美元的费用。

在这篇文章中,我将解释;

  • 是什么让我转向指数投资;
  • 为什么积极的投资者在市场中扮演着至关重要的角色 (以及为什么你应该避免他们!);
  • 最后,我将打破活跃的基金经理关于索引和交易所交易基金的七个流行神话,并解释为什么 Burry 是错误的。

第一部分: 是什么引导我进行指数投资

我的背景对于指数投资的强烈倡导者来说,这不是你所期望的。自从 11 岁时购买了我的第一股股票,我就一直是一个积极的投资者。

在我的职业生涯中,我很幸运得到了一些真正杰出的投资者和交易员的指导。然而,在基金管理行业工作让我非常清楚。

首先,绝大多数基金经理不要打败市场扣除他们的费用后。

出于同样的原因,在个人股票或基金经理中挑选赢家很困难: 击败市场是一场零和游戏,这意味着每个赢家都有一个输家。

因为所有活跃的基金经理收取大量费用,这是一个数学上的确定性,作为一个群体。他们必须表现不如市场在过去的 15 年里,不到 20% 的澳大利亚股票市场基金经理击败了市场

对于全球基金经理来说,结果甚至更糟,他们比市场高出不到 8%。对于其他资产类别,如澳大利亚债券,只有 2% 的经理在成本后击败市场。

养老金协会在 10 年内比较了 516 只活跃股票市场基金,发现只有 1% 的活跃基金能够产生足够的回报来抵消它们的成本。

令人难以置信的是,99% 在扣除成本后没有表现出色。该报告还发现,“很难确定” 哪些基金经理将来会做得很好。[i]

其中一个原因是在一个时期表现良好的活跃基金经理在下一个时期表现不佳。需要 22 年的业绩数据才能 90% 确信一个基金经理的业绩实际上是由于技能而不是运气。

事实上,只有很小一部分投资者持续击败市场,他们分为两类:

  1. 他们不需要你的钱来投资,因为他们已经从他们的技能中独立致富; 或者
  2. 他们会拿走你的钱,收取管理费,并奖励自己任何出色的表现。

所有这些就是你最好通过指数基金或交易所交易基金赚取市场回报的原因。

自全球金融危机以来,活跃基金的趋势一直在加速,当时它们没有提供金融大屠杀的保护。

促成这一趋势的是监管改革,要求顾问以客户的最大利益行事,并意识到低成本投资的好处。

目前,ASX 的 200 多只交易所交易基金的市值为 540亿美元,相当于股票市场规模的 2%。在美国,交易所交易基金占投资基金市场的 16%,而在加拿大和欧洲,它们相当于总市场的 5%。

美国股票从主动基金流向被动基金
资料来源: 瑞士信贷 Simfund 投资公司研究所

据估计,全球交易所交易基金每年能为投资者节省 200亿美元的成本和税收。它们继续越来越受欢迎,因为它们是一种方便透明的投资大范围股票的方式,也因为大多数基金经理无法证明它们的费用是合理的。

bob电竞网页了解更多信息:

第二部分: 积极的基金经理的角色是什么?

活跃的基金经理确实在设定股票价格方面发挥着至关重要的作用,因为他们参与几乎所有的市场交易并决定价格。这意味着一个活跃的基金经理卖给另一个。

如果股价上涨,买方的表现优于卖方。如果股价下跌,卖方的表现优于买方。实际上,卖方打赌他出售的股票的价格不会像他刚刚购买的股票那样好。

每一个积极的赢家都必须有一个积极的输家。每天都有成千上万的积极投资者参与其中 -- 他们的努力总和相当于每股的市场价格和市场指数水平。

指数基金或交易所交易基金不会根据基金经理对未来价格或股息的意见买卖任何股票。相反,它拥有全部指数内的证券。

因此,指数基金的表现是整个市场的表现。当你投资指数基金时,你是在让其他知情的投资者设定公平的价格水平 -- 并且你从以这个价格投资中受益。

随着越来越多的资金投入到指数编制中,击败市场变得越来越难,因为能力较弱的活跃基金经理正在被淘汰。

把它想象成在伍尔沃斯买鳄梨。幕后消息灵通的人们正在设定均衡价格水平。当你走进商店时,你不需要 “出价” 鳄梨,你只需要 “市场价”。

指数投资者确实需要积极的投资者来设定市场价格。但是作为一个投资者,当你可以简单地以更低的费用接受他们设定的价格时,你不需要向设定价格的人支付高额费用。

这就是索引的美妙之处。

第三部分: 打破一些关于索引和交易所交易基金的神话

这里有七个关于交易所交易基金和索引的常见神话,以及它们为什么是错误的。

误解 1:索引使所有共享一起移动


交易所交易基金不选择股票,因此不能定价。相反,他们以相对的 “市场权重” 在指数范围内购买公司。他们对股票进出指数没有影响。所有这些都是由积极的买家和卖家决定的。

今年 AMP 股价下跌 20%,而 CSL 股价上涨 30%。进入指数基金的资金将以活跃投资者设定的相对指数权重购买这两种股票。

交易所交易基金不经常积极买卖,所以它们只贡献了整体交易量的一小部分, 在世界大部分地区,它的交易量不到 5%,甚至在美国,指数基金交易也只占交易量的 15% 左右。 [ii]

误解 2:索引错误价格股票


这一谣言似乎来自表现不佳的基金经理,他们希望为自己的糟糕表现开脱。指数基金承担了导致他们拥有的股票被忽视和低估的责任。

交易所交易基金不能以任何有意义的方式影响价格。此外,如果指数确实导致股票定价错误,这将为活跃的投资者创造击败市场的机会。活跃的基金经理会庆祝,而不是哀叹索引。

获得指数的资金越多,活跃的基金经理要击败的 “愚蠢” 资金就越少。这被称为技能悖论

误解 3:指数化损害了 “价值” 股票和 “小公司” 股票的回报


纵观历史,有许多时期小公司做得更好或更糟大公司,并且当价值份额做得更好或更糟增长份额

这与索引无关,而是与正常的市场周期有关。有时 “价值” 股表现良好,有时 “增长” 股表现良好。很难从中获利,因为没有人真正知道为什么,它会持续多久,或者范式何时会翻转。

增长与股票价值
S & P500 价值指数的收益减去 S & P500 增长指数的收益。资料来源: 晨星,哈特福德基金

价值基金经理在过去 10 年中表现不佳的一个更可能原因是价值基金经理太多了!沃伦·巴菲特的得力助手查理·芒格说得最好:

[价值基金经理] “在所有鳕鱼被过度捕捞后,就像一群鳕鱼渔民。他们捕获的鳕鱼不多,但他们继续在同一水域捕鱼。这就是所有这些价值投资者的遭遇。也许他们应该搬到鱼所在的地方。"

查理·芒格

误解 4:索引是一个泡沫 -- 或者正在导致市场泡沫


繁荣和萧条不是由指数引起的,而是投资者追逐或离开市场的从众心理。由于经济、政府、战争、货币政策和一系列其他因素,市场从一开始就经历了繁荣和萧条。

股票市场总是有一些行业表现出难以置信的波动性。在 1630,这是荷兰的郁金香狂热。1720,南海泡沫出现,1970,澳大利亚波塞冬领导了臭名昭著的矿产繁荣。1999 是有史以来流入美国科技股资金最多的一年。这远在交易所交易基金增长之前,但并不缺少渴望在高峰期购买科技股的活跃基金经理。

在 Stockspot,我们认为避免陷入从众心理陷阱风险的最安全方法是提供一个在资产、国家和部门之间提供平衡的投资组合。

我们对行业泡沫非常警惕,并将资金分配给黄金等安全港,以平稳回报。这一点以及我们低得多的费用是我们的投资组合在过去 5 年中超过 90% 个类似投资基金的主要原因。

获取您的股票现货投资组合推荐

误解 5:活跃基金在低迷市场保护你


在 2000年的市场下跌中,2008 名活跃的经理的表现与指数持平。杰森 · 茨威格在抱歉,选股者,历史表明你在低迷的市场也表现不佳

原因是,对于每一个击败市场的活跃投资者来说,都有一个没有。主动投资是对指数的零和游戏。

积极管理基金的投资者在总体上肯定会在市场表现不佳,因为这些基金在上下市场收取的费用活跃投资者是市场

随着越来越多的资金投入到指数编制中,击败市场变得越来越难,因为能力较弱的活跃基金经理正在被淘汰。

bob电竞网页了解更多信息:

误解 6:标引当市场紧张时,可能会导致每个人都冲刺退出


人性同样适用于活跃基金和指数基金。如果更多的人想卖出而不是买入,活跃投资者和指数投资者都会受到同等的影响。无论如何,指数基金仍然只占澳大利亚股票市场的 2%。

即使在美国,交易所交易基金仍然只占整个市场的一小部分,并且更有能力处理许多投资者想要立即出售的情况, 而 “关闭的” 活跃基金可能会 “锁定” 投资者基金。

最近的一个例子是英国活跃的伍德福德股票收益基金 -- 曾经是明星基金经理,现在已经进入管理和冻结赎回 (销售)。这个基金的投资者无法取出他们的钱。

随着时间的推移,美国股票市场的所有权。交易所交易基金约占美国股票市场的 16%。资料来源: 美联储,比安科研究。

误解 7:索引是白痴投资指南


一位股票经纪人最近告诉我,“买入并持有索引是愚蠢的”,他们的客户更加复杂,因为他们 “经常交易”。然而,活跃的投资者交易的前提是他们比其他参与者更了解情况。交易所交易基金投资者受益于相互押注的积极投资者确定的价格。

投资是生活中为数不多的证据表明你做得越多,得到的就越少的地方之一。

30 年来,DALBAR 的研究表明,做出较少决定的人,无论是明智的还是不明智的,都会获得更高的回报。


真正老练的客户是那些投资指数基金却无所事事的人。

这一切的结果

奇怪的是,有些人认为人们把钱从高成本、高营业额的活跃基金中转移出来是件坏事, 对于成本更低、税收效率更高、整体表现更好的索引和交易所交易基金来说,业绩不佳、税收效率更低。

索引也更容易理解和更透明。

指数投资和交易所交易基金在过去十年的快速增长将持续下去,这反映了 1980 至 2000年初活跃投资热潮的 “紧缩”。

投资者理所当然地放弃了活跃基金经理的 “明星” 力量。

我认为金融顾问应该停止选择价格是 “太高” 还是 “太低” (他们没有优势) 相反,鼓励客户遵守投资计划并坚持下去。

对于那些在职业生涯和业务上依靠积极选股的人来说,索引仍然是一个简单的出气筒,因为生计岌岌可危。这引发了一些道德问题,围绕着自私的论点是否被放在投资者和客户之前。

与此同时,有一个群体你不会听到对低成本指数基金和交易所交易基金的抱怨 -- 投资它们的人。

[I] 养老金协会讨论文件 PO-1404 “共同基金业绩的新证据” [Ii] 被动投资对证券市场的影响,BIS 季度回顾 2018年3月

创始人兼首席执行官

克里斯直言不讳地呼吁该行业为 “肥猫”,并以实话实说而闻名。他是行业监管机构 ASIC 的两个咨询委员会成员,之前是瑞银的基金经理。他拥有 UNSW 的商业学士学位 (会计/金融合作奖学金)。

毫不费力地增加你的财富

获取免费的个性化投资组合推荐

开始
云
加入成千上万已经在 Stockspot 投资的澳大利亚人